Оценка предприятий. Доходный подход
Глава 6. МЕТОДИКА ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
6.3. Определение величины денежного потока
Расчет денежного потока
Ежегодный ожидаемый денежный поток прогнозного периода формируется, как правило, в процессе разработки перспективного бизнес-плана предприятия, когда после исследования рынка определяются будущие оптовые и розничные цены на продукцию данного предприятия, величина выручки от реализации этой продукции, анализируются все основные статьи себестоимости и рассчитывается себестоимость реализации продукции, коммерческие и управленческие расходы, другие расходы и доходы, вплоть до получения годовой валовой прибыли предприятия (превышении доходов над расходами). Величина этой годовой валовой прибыли и принимается за основу расчета будущего денежного потока.
В составе будущих расходов (-) на производство продукции необходимо учесть суммы, идущие на прирост оборотных средств вследствие увеличения объемов выпуска продукции (в том числе производственных запасов и дебиторской задолженности).
В составе будущих доходов (+) необходимо также учесть суммы, полученные от уменьшения дебиторской задолженности и производственных запасов, от продажи излишнего имущества.
Далее на базе годовой валовой прибыли предприятия производятся следующие операции:
1(-). Из валовой годовой прибыли подлежащей налогообложению, исключаются:
1-а) рентные платы (вносимые в бюджет в установленном порядке);
1-6) доходы (дивиденды, проценты), полученные по активам, облигациям и иным ценным бумагам, принадлежащих предприятию;
1 -в) доходы от долевого участия в других предприятиях;
1-г) суммы разницы между выручкой и расходами, включая расходы на оплату труда, от услуг (включая аренду и иные виды использования) казино, иных игорных домов (мест) и другого игорного бизнеса, видеосалонов, видеопоказа, проката видео - и аудиокассет и записи на них;
1-д) прибыль от проведения посреднических операций и сделок;
1-е) прибыль от страховой деятельности;
1-ж) прибыль от отдельных банковских операций и сделок;
1-з) прибыль от реализации производственной и охотохозяйст-венной продукции, кроме прибыли сельскохозяйственных предприятий индустриального типа, в соответствии с п. 2 Инструкции Госналогслужбы РФ № 4 от 6 марта 1992 г.
2(-). Из полученной в п. 1 прибыли вычитается сумма отчислений в обязательный резервный или другие аналогичные фонды, создание которых предусмотрено законодательством (до достижения размеров этих фондов не более 25% уставного капитала акционерных обществ, но не свыше 50% прибыли, подлежащей налогообложению).
3(-). Из прибыли, полученной в п. 2, вычитаются льготы по налогу на прибыль (по специальному расчету). На данном этапе расчетов в форме льгот по налогу на прибыль вычитаются суммы капитальных вложений, которые идут на инвестиции в основные средства, в том числе в строительство новых цехов, покупку новых машин и механизмов, научные исследования и разработки и пр.
При прогнозировании капитальных вложений требуется, во-первых, проанализировать необходимость замены или капитального ремонта износившихся основных фондов - зданий и сооружений, машин, оборудования и механизмов, а также строительства новых производств и покупки новой прогрессивной техники для расширения производства в будущем; во-вторых, определить объемы денежных средств на научные и проектные работы; в-третьих, спланировать инвестиции в другие высокодоходные сферы экономики. Таким образом, формируется масса налогооблагаемой прибыли предприятия.
4(-). Далее налогооблагаемая прибыль уменьшается на величину налога на прибыль.
5(-). Полученная в п. 4 прибыль уменьшается на сумму арендной платы (за вычетом амортизационных отчислений, входящих в эту арендную плату и исключаемых из расчета на прибыль).
6(+). К полученной на предыдущем пятом этапе величине прибыли прибавляются те величины, которые вычитались в п. 1-6 - доходы (дивиденды и проценты) по активам, облигациям и иным ценным бумагам, принадлежащих предприятию; в п.1-в - доходы от долевого участия в других предприятиях; в п. 1 -г - сумма разницы между выручкой и расходами от игорного бизнеса и видеосалонов с учетом налогообложения; в п. 1-д - прибыль от посреднических операций и сделок (с учетом налогообложения); в п. 1-е - прибыль от страховой деятельности (после налогообложения); в п. 1 -ж - прибыль от отдельных банковских операций и сделок (после налогообложения); в п.1-з - прибыль от реализации произведенной сельскохозяйственной продукции (после налогообложения).
7(-). Полученная таким образом годовая прибыль уменьшается на величину процентных сумм по долгосрочной задолженности сверх учетной ставки Центрального Банка РФ, в которых уже учтен возврат основных сумм долга. Таким образом получается показатель, называемый чистая прибыль предприятия после налогообложения, процентов и капитальных вложений.
8(+). Далее прибавляются полные амортизационные отчисления: на полное восстановление, капитальный и текущий ремонт основных фондов, а также амортизационные начисления на износ нематериальных активов.
После вышеуказанных расчетов получаем чистый доход после налогообложения, выплаты процентов и капитальных вложений - показатель, умножаемый в предыдущих разделах настоящей главы.
9(-). Чистый доход после налогообложения, выплаты процентов и капитальных вложений уменьшается на сумму дивидендов, которую необходимо выплатить по облигациям и привилегированным акциям оцениваемого предприятия (в том случае, если рассчитывается денежный поток по обыкновенным акциям, но не денежный поток для собственного капитала).
10(±). После этого получаемая сумма прибыли:
а)(~) уменьшается на величину прироста оборотных средств вследствие, например, увеличения объемов производства (если этот прирост оборотных средств не учитывался ранее при расчете себестоимости производства продукции); при этом собственные оборотные средства определяются по следующей формуле: Текущие активы предприятия (II раздел баланса - оборотные средства) минус текущие обязательства (VI раздел баланса - краткосрочные обязательства). Под приростом собственных оборотных средств понимается в данном случае увеличение запасов сырья и материалов, незавершенного производства, запаса готовой, но нереализованной или неоплаченной продукции - т.е. все, что требует расходов денежных средств предприятия для производства приращенных объемов производства продукции.
б)(+) увеличивается на величину уменьшения оборотных средств вследствие, например, снижения объемов производства (если это уменьшение оборотных средств не учитывалось ранее при расчете себестоимости производства продукции).
11(+). К полученной прибыли прибавляется сумма увеличения долгосрочной задолженности (в том году, когда это увеличение произойдет); обычно это связано с получением долгосрочного кредита.