Оценка предприятий. Доходный подход
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ И ОПРЕДЕЛЕНИЙ
Поток амортизационных средств
В некоторых случаях для инвестора важно учитывать в качестве финансового результата не только прибыль, но и поток амортизационных средств. Для владельца капитала амортизация является не издержками производства, а процессом возврата вложенных денежных средств. В этом случае вместо прибыли Пt в формулу (9.3) ставится маргинальный доход, равный сумме годовой прибыли и годовой амортизации:
ДМ = Пt + Аt. (9.4)
Прибыль Пt определяется из условия:
Пt = Вt - Сt - Нt, (9.5)
где Вt – выручка от реализации в году t; Сt – полная себестоимость реализованной продукции в году t (включая выплаты платежей по кредитам банка); Нt – налоговые отчисления в году t.
Прибыль по годам расчётного периода, как правило, должна определяться по результатам маркетингового исследования жизненного цикла данного производства (продукции), прогноза роста цен на продукцию, роста издержек и т.п.
Расчётный период Т задаётся инвестором исходя из собственных целей, политической обстановки, жизненного цикла товара и других факторов. Для крупных инвестиций с длительными сроками функционирования рекомендуется брать расчётный период 15 лет.
Капитальные вложения (инвестиции) (Кt) в расчёте принимаются как дополнительные относительно момента времени принятия решения о вкладе дополнительных средств. Они включают в себя кредиты, взятые предприятием в году t. Стоимости ранее созданных средств производства и капитальных вложений при расчёте интегрального эффекта приравниваются нулю. Они в расчётах фигурируют в качестве текущих затрат (себестоимости) – амортизации основных фондов и выплаты кредитов, включая проценты.
