Опционные рынки. Часть II. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки

Цена акций составляет 50 долл. Инвестор ожидает сильного изменения курса акций и приобретает стеллаж с ценой исполнения 51 долл. сроком истечения контрактов через три месяца. Премии опционов колл и пут составляют по 3 долл. каждая.

К моменту истечения контрактов на рынке возможны следующие ситуации.

1. Цена акций поднялась до 51 долл. - В этом случае опционы не исполняются и инвестор несет потери в размере 6 долл. с каждой акции.

2. Цена акции повысилась до 57 долл. - Инвестор исполнит опцион колл и получит доход:

57 долл. - 51 долл. = 6 долл.

Однако в качестве премии он уже уплатил 6 долл. продавцу стеллажа, поэтому его общий итог по сделке равен нулю.

3. Цена акции превысила 57 долл., например, составила 60 долл.

- Инвестор исполняет опцион колл и получает прибыль в размере:

60 долл. - 51 долл. - 6 долл. = 3 долл.

4. Цена акции опустилась до 45 долл. - Инвестор исполняет опцион пут. Однако его доход полностью компенсируется уплаченной за стеллаж премией, и поэтому общий итог по сделке равен нулю: 51 долл. - 45 долл. - 6 долл. = 0.

5. Цена акции опустилась ниже 45 долл., например, составила 40 долл. - Держатель исполняет опцион пут и получает прибыль:

51 долл. - 40 долл. - 6 долл. = 5 долл.

Таким образом, инвестор получит прибыль по сделке, если курс акций будет выше 57 долл. или ниже 45 долл. При курсе, равном 57 долл. или 45 долл. он окончит сделку с нулевым результатом. Если 104 цена больше 45 долл., но меньше 57 долл., покупатель стеллажа несет потери. Их максимальный размер составляет 6 долл. при курсе, равном 51 долл. При отклонении цены бумаги в рамках напряжения стеллажа от этого уровня вверх или вниз инвестор исполнит один из опционов, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составляет 53 долл. Покупатель исполняет опцион колл и сокращает свои потери до:

6 долл. - 53 долл. + 51 долл. = 4 долл.

Если курс понизился до 48 долл., то покупатель исполняет опцион пут и уменьшает потери до:

6 долл. - 51 долл. + 48 долл. = 3 долл.

Продавец стеллажа получит прибыль, когда курс акций будет располагаться в пределах напряжения стеллажа, то есть для условия:

45 долл. + цена акции = 57 долл.

Для расчета выигрышей-потерь покупателя стеллажа сведем наши рассуждения в таблицу (см. табл. 10). Выигрыши-потери по рассмотренной сделке можно проиллюстрировать графически. На рис. 23 показаны выигрыши-потери покупателя, а на рис. 24 - продавца стеллажа.

Таблица 10 Прибыль покупателя по стеллажной сделке

где Р - курс акций на день истечения контрактов; X - цена исполнения; i - сумма уплаченных премий.