Опционные рынки. Часть II. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки
Глава VIII. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ
§ 24. СПРЭД
Пример
Инвестор покупает опцион колл за 4 долл. с ценой исполнения 40 долл. Одновременно он продает опцион колл с ценой исполнения 45 долл. за 2 долл. Таким образом, первоначально инвестируется:
4 долл. - 2 долл. = 2 долл.
Если курс акций составит 45 долл., то он исполнит первый опцион и получит доход в размере:
45 долл. - 40 долл. - 2 долл. = 3 долл.
Если цена превысит 45 долл., например, поднимется 48 долл., то выигрыш от первого опциона будет равен:
48 долл. - 40 долл. - 2 долл. = 6 долл.
Однако в этом случае контрагент с длинной позицией исполнит второй опцион, что увеличит затраты первого инвестора на сумму:
48 долл. - 45 долл. = 3 долл.
Таким образом, общая прибыль инвестора составит также 3 долл.:
6 долл. - 3 долл. = 3 долл.
При Р ≥45 долл. выигрыш инвестора будет всегда равняться 3 долл. Если Р ≤ 40 долл., он понесет потери в размере 2 долл., поскольку ни один опцион не будет исполнен. При Р = 42 долл. вкладчик получит нулевой результат по сделке. Для расчета выигрышей-потерь инвестора удобно воспользоваться таблицей 14.
Таблица 14 Прибыль по позиции спрэд быка
| Цена акции | Сумма прибыли |
| P<=X1 | -i |
| X1<P<X2 | P-X1-i |
| Р>=X2 | X2-X1-i |
где X1 - цена исполнения длинного колла; Х2 - цена исполнения короткого колла.
Спрэд быка также можно построить, купив опцион пут с более низкой ценой исполнения и продав опцион пут с более высокой ценой исполнения. В этом случае, в отличие от комбинации опционов колл, инвестор имеет положительный приток средств в момент создания спрэда. Поэтому, когда вкладчик формирует данную стратегию, говорят, что он продает спрэд. Конфигурация спрэда аналогична показанной на рис. 35.
