Опционные рынки. Часть II. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки
Глава VIII. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ
§ 24. СПРЭД
А-9) спрэд кондор
Кондор конструируется с помощью приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения X1, продажи двух опционов колл с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения Х2 и Х3, и приобретения опциона колл с еще более высокой ценой исполнения Х4. При этом Х4 - Х3 = Х2 - X1. Мы описали длинный спрэд, ею конфигурация представлена на рис. 49.
Рис.49. Спрэд длинный кондор
Данная стратегия ограничивает риск потерь инвестора при сильном изменении курса акций, но одновременно ограничивает и величину выигрыша при небольших изменениях цены. Данный спрэд похож на комбинацию стрэнгл, однако имеет то преимущество, что страхует от больших потерь. Прибыль по такой стратегии удобно рассчитать с помощью таблицы 19.
Таблица 19 Прибыль по спрэду длинный кондор
| Цена акции | Сумма прибыли |
| P<=X1 | -i |
| X1<P<X2 | P-X1-i |
| X2<P<=X3 | X2-X1-i * |
| X3<P<X4 | X4-X1-i ** |
| Р>=X4 | -i *** |
где X1, X4 - цены исполнения длинных коллов; Х2, Х3 - цены исполнения коротких коллов.
* (P-X1)-(P-X2)-i = Х2-X1- i
** (Р-Х1)-(Р-Х2)-(Р-Х3)-i = (Х3+Х2 -X1)-P-i = X4-P-i
*** (P-X1)-(P-X2)-(P-X3)+(P-X4)- i = 0-i
В обратном порядке, то есть с помощью короткого колла, двух длинных коллов и короткого колла, может быть построен короткий кондор. Он показан на рис. 50. Данный спрэд можно построить также с помощью опционов пут.
