Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах
ГЛАВА I. ФОНДОВЫЕ РЫНКИ ПОСТСОЦИАЛИСТИЧЕСКИХ ГОСУДАРСТВ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ
1.1. Роль рынка ценных бумаг в экономике постсоциалистических стран
Проблемы повышения роли фондового рынка в развитии экономики
При известном сходстве ситуации в развивающихся странах и ряде ПСС (прежде всего в некоторых странах СНГ), в последних существует ряд проблем, от решения которых зависит повышение роли фондового рынка в развитии экономики. К ним относятся такие вопросы, как низкая степень монетизации экономики, неэффективная аллокация финансовых ресурсов, отсутствие действенного корпоративного управления предприятиями.
Важная роль при определении роли фондового рынка в экономике принадлежит уровню ее монетизации, поскольку деньги являются одним из определяющих факторов хозяйственной активности. С уровнем насыщенности экономики деньгами прямо связаны проблемы ликвидности, наличия кредитных ресурсов и финансирования инвестиций. В макроэкономическом смысле степень монетизации хозяйственного оборота определяется как отношение денежной массы (денежные агрегаты М2 или М3) к ВВП.
Известный российский экономист Я.М. Миркин исследовал принципиально важную проблему связи между «финансовой глубиной» экономики и капитализацией рынка акций [См.: Рынок ценных бумаг, 2000, № 2, с.9-11. * Понятие финансовой глубины экономики стало употребляться в конце 80-х годов специалистами МБРР. Оно отражает связь между насыщенностью экономики деньгами, степенью развития финансовой денежно-кредитной системы и темпами экономического роста]. Выводы автора, статьи являются ценным вкладом в разработку вопроса о роли фондового рынка в экономике ПСС. Я. Миркин отмечает, что «ключевым показателем финансовой глубины считается монетизация хозяйственного оборота, степень его насыщенности деньгами» [Там же, с.9.].
В результате исследований Всемирного банка, которые охватывали несколько десятков стран, был сделан вывод о том, что темпы экономического роста разных стран, при прочих равных условиях, зависят от степени насыщенности экономики деньгами. Это видно из следующей таблицы.
Таблица 1. Степень монетизации и темпы экономического роста в ряде постсоциалистических стран
| 1990-1993 | Темпы экономического роста в % (среднегодовые за период) | Степень монетизации* (в %) |
| Чехия | -8,5 | 77 |
| Венгрия | -4,9 | 48 |
| Польша | -3,3 | 34 |
| Россия | -9,5 | 24 |
| Украина | -11,0 | 41 |
| 1994-1996 гг. | ||
| Чехия | 4,6 | 83 |
| Венгрия | 2,4 | 43 |
| Польша | 6,3 | 37 |
| Россия | -0,4 | 18 |
| Украина | -12,4 | 16 |
* отношение М3 к ВВП в %
Источник: International Financial Statistics.
В 1990-1993 гг. относительно высокая степень монетизации в Чехии и Венгрии имела место в условиях спада производства. Видимо, это связано с тем, что в тот период рыночные реформы еще не привели к развитию финансового сектора и растущая денежная масса не могла быть эффективно использована для обеспечения экономического роста. Фондовый рынок (особенно в Чехии) тогда еще только зарождался и не мог служить в качестве механизма перераспределения финансовых ресурсов.
В 1994-1996 гг. и в последующие годы в Чехии, Венгрии и Польше в результате развития банковской системы и фондового рынка мы наблюдаем большую корреляцию между уровнем монетизации и темпами экономического роста.
