Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах

Монетизация экономики является важнейшим показателем «обеспеченности» экономики деньгами. Однако для оценки роли финансового и, в частности, фондового рынка в экономике необходимо учитывать и такой показатель, как «коэффициент финансовой взаимозависимости», разработанный американским экономистом Р.Голдсмитом.[ The shares of financial intermediaries in National Wealth and National As sets. 1990-1949. 1954, № 7; A study of saving in the United States. Vol. 1-3. 1955-1956. Princeton; Financial Structure and economic growth in advanced countries. An experiment in comparative financial morfology, in: Capital and economic growth. N.Y. 1955; Financial Structure and development. London, 1969.] Этот показатель рассчитывается как отношение совокупных финансовых активов к материальным за вычетом чистых зарубежных активов страны. Чистые зарубежные активы отражают соотношение внешней задолженности страны и ее резидентов и долгов, которые имеют нерезиденты перед данной страной, другими словами - соотношение государственных международных активов и пассивов.

На основе этой методологии В.Д. Миловидов рассчитал коэффициент финансовой взаимозависимости России на начало 1999 г. Соотношение финансовых и материальных активов составило всего 0,05 (в 1999 г. в США этот показатель превышал 2). Исходя из этого, он делает малоутешительный вывод, что «в России финансовой системы в традиционном смысле этого слова действительно нет. Ни о какой гипертрофированности финансового рынка, его ускоренном развитии вообще не идет речь. Материальное богатство России фактически не обслуживается движением финансовых обязательств, эту нишу и заполняют бартер, взаимозачеты, именно они составляют основу финансовой системы в России» [Рынок ценных бумаг, 1999, № 4, с. 10.]. На наш взгляд, этот вывод слишком категоричен. Видимо, будет правильнее сказать, что материальные активы обслуживаются в основном бартером, движением квазиденег и иностранной валюты.

В отношении ПСС, где финансовые рынки в целом и фондовые рынки в частности пока находятся в стадии становления (при всех различиях уровня их развития в отдельных странах), чрезвычайно важен вывод о том, что по мере развития экономики и финансовой системы возникает необходимость во все более крупных, ликвидных финансовых рынках (и фондовых рынках как их важнейшей части), через которые происходит перераспределение денежных ресурсов, необходимых для финансирования инвестиций в реальный сектор.