Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах

Существенная причина, затрудняющая развитие рынка ценных бумаг в ПСС, состоит в ошибочной и потому неэффективной аллокации финансовых ресурсов. Одновременно она является следствием неразвитости фондового рынка. В результате того, что в большинстве этих стран государство все еще оказывает большое влияние на движение кредитных и финансовых потоков, значительная часть средств минует фондовый рынок и направляется государственными и полугосударственными органами в распоряжение нерентабельных предприятий. Такое положение характерно прежде всего для стран СНГ. Однако в Польше, Венгрии, Чехии и других государствах ЦВЕ подобная практика все еще находила применение в основном в середине 90-х годов.

Правда, многие банки также заинтересованы в таком финансировании предприятий, поскольку за годы трансформации у них накопились, так называемые, «плохие» долги и в случае отсутствия ликвидности у предприятий они сами окажутся в трудном финансовом положении. О размерах «плохих» долгов есть лишь отдельные сведения. В частности, по имеющимся оценкам, в середине 90-х годов в Венгрии и Польше на эти долги приходилось примерно 30% от общей суммы банковских кредитов, предоставленных предприятиям и частным лицам. В Чехии эта доля составляла почти 40%,п причем в последующие годы она даже несколько повысилась. [OECD, Economic Surveys 1997-1998, Czech Republik, Paris, 1998, p.60.] Следует отметить, что ряд стран ЦВЕ (особенно Польша) принимают активные меры по реструктуризации «плохих» долгов.

В России и Украине влияние государства на движение кредитных потоков осуществляется с использованием довольно тонких технологий, которые не позволяют банкам отклонить просьбы правительства. В качестве средства давления при этом применяются такие меры, как возможное исключение данного банка из списка кредитных учреждений, через которые идут бюджетные средства или предъявление банкам заведомо невыполнимых требований в отношении их деятельности.

Аллокация финансовых ресурсов, часто осуществляемая с помощью государственного вмешательства, а не через механизмы финансового рынка, приводила и приводит к тому, что значительная часть инвестиций в экономику финансируется из средств бюджета. Это деформирует функционирование и развитие всех сегментов финансового рынка, в том числе рынка ценных бумаг, порождает рентоориентированное поведение экономических агентов и тормозит развитие экономики.