Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах

Все большую роль в качестве участников польского фондового рынка играют иностранные инвесторы. В их портфеле преобладают государственные краткосрочные обязательства. До 1999 г. действовала норма, в соответствии с которой был установлен минимальный объем приобретаемого нерезидентами пакета краткосрочных государственных бумаг. Тем самым на польском фондовом рынке от операций отсекались мелкие инвесторы, что сыграло свою положительную роль во время финансовых кризисов, поскольку крупные инвесторы менее подвержены панике в том числе и потому, что их вложения диверсифицированы. В 1999 г. это ограничение было снято. Отчасти под влиянием этого правила в Польше сложилась довольно благоприятная структура иностранных портфельных инвестиций, поскольку соотношение краткосрочных и долгосрочных инвестиций составляет примерно 50:50.

Центральное место в инфраструктуре фондового рынка занимает Варшавская фондовая биржа (ВФБ), созданная в 1991 г. Она представляет собой акционерное общество, число держателей акций которого более 50 (крупные банки, маклерские дома и др. акционеры, а основным акционером является Государственное казначейство). В соответствии с законодательством на работу биржи, выработку стратегии ее развития, включая правила ее работы, технические особенности проведения торгов, системы расчетно-клиринговых сделок и другие операции большое влияние оказывает Министерство финансов. ВФБ определяется стандартами ЕС и действующими там требованиями. Биржа создавалась в тесном сотрудничестве с Товариществом французских бирж и построена по образцу Лионской биржи. На бирже изначально создавалась полностью компьютерная система сделок. С 1991 г. она стала членом-корреспондентом Международной федерации бирж ценных бумаг и Федерации европейских бирж ценных бумаг. С 1994 г. ВФБ стала полноправным членом Международной федерации бирж ценных бумаг.

В конце 1994 г. из структуры биржи выделился Национальный депозитарий ценных бумаг (НДЦБ), который стал независимым учреждением, ответственным за проведение расчетно-клиринговых операций на польском фондовом рынке. Это учреждение выполняет депозитарные и расчетно-клиринговые операции для всех котируемых ценных бумаг, включая казначейские. Национальный депозитарий ценных бумаг построен по модели французского национального депозитария. В своей деятельности депозитарий руководствуется основными документами Биржи ценных бумаг и распоряжениями Минфина. Депозитарий регистрирует также все внебиржевые сделки. Кроме того, в Польше функционирует Центральный реестр казначейских бонов (ЦРКБ), являющийся депозитарием НБП, в котором происходит регистрация всех видов казначейских бумаг.

Сделки на первичном и вторичном рынке регистрируются ЦРКБ в нематериальной форме. Иметь свои счета в реестре могут лишь национальные банки, зарегистрированные в Польше иностранные банки и некоторые крупные польские учреждения. Причем иностранные инвесторы могут осуществлять операции в ЦРКБ, используя счета национального участника [Instytucje Finansowe w Polsce 1997-1998, W-wa, 1999, s.23.].