Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах
ГЛАВА II. ОСНОВНЫЕ «ПАРАМЕТРЫ» ФОНДОВЫХ РЫНКОВ ПОСТСОЦИАЛИСТИЧЕСКИХ СТРАН: ОБЩЕЕ И ОСОБЕННОЕ
2.3. Фондовый рынок в странах Центральной и Восточной Европы
Состав основных инвесторов чешского фондового рынка
Специфика чешского фондового рынка находит свое отражение в составе его основных инвесторов. В начале второй половины 90-х годов очень серьезные проблемы возникли в связи с деятельностью на фондовом рынке институциональных инвесторов. Как отмечалось в докладе о развитии чешского рынка капитала, подготовленном чешским Минфином совместно с МВФ в конце 1997 г., сложившаяся в ходе массовой приватизации система институциональных инвесторов - банков, инвестиционных фондов и компаний - действует на новом этапе развития в общественно нежелательных направлениях, блокируя процессы реструктуризации предприятий и экономики в целом и тормозя оформление «конечного» эффективного собственника акционерных компании [Ekonom,1997,N45.].
Отправным пунктом развития системы «коллективного» инвестирования в Чехии стали инвестиционные компании и фонды, создаваемые в ходе массовой приватизации в целях концентрации акционерного капитала, «распыляемого» посредством купонов среди населения.
Условия учреждения и функционирования институтов коллективного инвестирования определил Закон об инвестиционных компаниях и фондах, вступивший в действие с 1992 г. Согласно этому закону:
- инвестиционная компания могла создавать путем продажи паевых сертификатов населению открытые и закрытые паевые фонды. Наряду с созданием и управлением паевыми фондами, инвестиционная компания могла также выступать в качестве управляющего инвестиционных фондов;
- инвестиционный фонд занимался исключительно коллективным инвестированием, не имея права - в отличие от инвестиционной компании - сочетать эту функцию с функцией управляющего паевым или другим инвестиционным фондом. Фонд может быть «самоуправляемым» или находиться под управлением инвестиционной компании;
- инвестиционным компаниям и фондам было разрешено приобретать до 20% акций одного эмитента и направлять на эти цели до 10% своих активов. Группе же фондов, созданной одним учредителем, разрешалось владеть до 40% акций одного предприятия [Ekonom, 1997, N45.].
Порядок учреждения инвестиционных компаний и фондов - разрешительный с юридической точки зрения, а в действительности исключительно либеральный и поощрительный - способствовал быстрому и массовому появлению в стране нового типа инвестиционных институтов. Число инвестиционных фондов и компаний достигло 434 во время первой волны купонной приватизации, когда Чехословакия была единым государством, и 353 в период второй волны, проходившей только на территории Чехии. Отсутствие законодательных ограничений количества паевых и инвестиционных фондов, которые могут находиться в управлении одной компании, способствовало формированию аналогичных холдингу структур: массовой стала практика, когда инвестиционные компании владеют несколькими (иногда более десятка) паевыми и инвестиционными фондами, каждый из которых имеет определенный портфель ценных бумаг и которыми управляют отдельные группы менеджеров.
