Финансовый менеджмент: Учебник

Рассмотренные ранее модели применимы прежде всего для крупных акционерных компаний, которых не так уж много в России. Поэтому, отечественными нормативно-распорядительными документами предлагается другой подход к прогнозированию возможного банкротства.

Постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» утверждена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособюных предприятий, базирующаяся на показателях текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами, а также способности восстановитьт (утратить) платежеспособность.

В связи с принятием постановления особую значимость приобретают вопросы анализа финансово-хозяйственной деятельности, а некоторые из разделов современных методик финансового анализа, базирующихся на системах относительных показателей, до недавнего времени носившие для большинства бухгалтеров и аналитиков достаточно умозрительный и искусственный характер, приобретают практическую направленность.

на основании приведенной в постановлении системы критериев принимаются решения:

о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным;

о наличии реальной возможности предприятия-должника восстановить платежеспособность;

о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятия, если оно в ближайшее время не сможет выполнить обязательства перед кредиторами.

Указанные решения принимаются по результатам анализа и вне зависимости от наличия установленных законодательством внешних признаков несосотоятельности предприятия. Данные решения принимаются Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомитете РФ по управлению государственным имуществом в отношении федеральных государственных предприятий, а также предприятий, в капитале которых доля (вклад) Российской Федерации составляет более 25%.

в случае делегирования федеральному управлению соответствующими органами субъектов Российской федерации или органами местного самоуправления права представления интересов собственника при решении вопросов о банкротстве, основанных на государственной собственности соответствующего субъекта Российской Федерации или муниципальной собственности, а также предприятий, в капитале которых имеется доля (вклад) государственной собственности соответствующего субъекта федерации или муниципальной собственности, указанные решения принимаются Федеральным управлением также в отношении указанных предприятий.

Принятые решения являются основанием для:

подготовки предложений по оказанию финансовой поддержки неплатежеспособным предприятиям,

проведения реорганизационных процедур для восстановления платежеспособности,

приватизации этих предприятий, ликвидационных мероприятий, применения иных установленных действующим законодательством полномочий Федерального управления.

Для этого запрашивается дополнительная информация и проводится углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Необходимо отметить, что признание предприятия неплатежеспособным и имеющим неудовлетворительную структуру баланса вовсе не означает признание предприятия банкротом и, следовательно. не меняет его юридического статуса. Расчет и оценка критериев носят профилактический характер, позволяя лишь констатировать собственником имущества факт неустойчивого финансового состояния предприятия. Что касается собственно процедуры банкротства, то она определена Законом Российской Федерации «О несостоятельности (банкротстве) предприятий. Согласно закону, внешним признаком банкротства является приостановление предприятием текущих платежей в случае, если оно не обеспечивает или заведомо не способно обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. Несостоятельность (банкротство) предприятия считается имеющей место после признания факта несостоятельности арбитражным судом или после официального объявления о ней самим должником при его добровольной ликвидации.

Процедура прохождения через арбитражный суд также имеет определенные ограничения.

Во-первых, дело о несостоятельности (банкротстве) предприятия рассматривается арбитражным судом, если требования к должнику в совокупности составляют 500 минимальных размеров оплаты труда, установленных законом.

Во-вторых, до обращения в арбитражный суд кредитор обязан направить должнику извещение с уведомлением о вручении, содержащее требование погасить задолженность в недельный срок; по истечении этого срока кредитор вправе обратиться в арбитражный суд.

Число предприятий, прошедших процедуру банкротства с различной долей государственной собственности, составляет около 10 – 20%.

Законом, в развитие которого вышло постановление №598, определено понятие неудовлетворительной структуры баланса, характеризуемой таким состоянием имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества должника. В постановлении приведены также количественные критерии оценки структуры баланса о которых мы достаточно подробно говорили в предыдущем параграфе (п.7.2).

Тем не менее, имеет смысл еще раз напомнить студентам об этих количественных критериях, но теперь под другим углом зрения.

Согласно постановлению показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса являются:

коэффициент текущей ликвидности (покрытия), Кп;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, Кос;

коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности, Кув.

Приведенные показатели рассчитываются по данным баланса по следующим алгоритмам:

Кп = Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах / Наиболее срочные обязательства

Кос = Собственные оборотные средства / Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах

Кув = Кпр / Кпу = Расчетный Кп / Установленный Кп

Для показателя Кп числитель дроби находится суммированием итогов П и Ш разделов баланса (стр.180 + стр. 330), а знаменатель определяется вычитанием из раздела П пассива баланса статей «долгосрочные кредиты» (стр.500), «Долгосрочные займы» (стр.510), «доходы будущих периодов» (стр.730), «Фонды потребления» (стр.735), «Резервы предстоящих платежей и расходов»(стр.740). в литературе по бухгалтерскому учету оборотные средства предприятия (показатель, стоящий в числителе коэффициента КП) иногда называют текущими активами.

При расчете показателя Кос числитель дроби определяется как разность между объемами источников собственных средств (итог раздела пассивы баланса, стр.480) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог раздела 1 актива баланса, стр.080)

В отличие гот показателей Кп и Кос коэффициент Кув представляет собой достаточно искусственную конструкцию, в числителе которой прогнозное значение коэффициента текущей ликвидности, рассчитанного на перспективу, а в знаменателе – его нормативное «нормальное» значение.

Экономический смысл приведенных показателей следующий:

коэффициент Кп характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия;

коэффициент Кос характеризует долю собственных оборотных средств в общей их сумме;

коэффициент Кув показывает наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение определенного периода.

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной. а предприятия неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий: Кп < 2 либо Кос > 0.1.

Необходимо сделать несколько замечаний по представленнымв постановлении нормативным значениям критериев, основываясь на логике взаимосвязей балансовых статей.

Во-первых, каждый вид активов – основные и оборотные средства – имеет в общем случае два источника покрытия – собственный либо заемный капитал, причем точное соотношение между этими источниками покрытия любого вида установить невозможно.

Исходя из заложенной в постановлении логике расчета показателя Кп, предполагающей сопоставление активной статьи «Оборотные средства» с пассивной статьей «Краткосрочные ссуды и займы», можно сделать вывод, что статья «Долгосрочный заемный капитал» является источником покрытия основных фондов. Такая логика представляется вполне оправданной и разумной. Однако, отсюда с неизбежностью следует, что приведенный в постановлении алгоритм расчета величины собственных оборотных средств (СОС) не вполне корректен; более точным является алгоритм:

СОС = стр.480 + стр.500 + стр.501 - стр.080

Аналогичные рассуждения можно сделать относительно статей «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления», «Резервы предстоящих расходов и платежей», являющихся по сути источниками собственных средств.

Во-вторых, условие Кп>2 как один из признаков платежеспособности означает, что оборотные средства предприятия как вид активов должны покрываться заемными средствами не более, чем наполовину, тот есть второй критерий (Кос<0.1) является, как правило, абсолютно излишним. Безусловно, исходя из заложенных в постановлении алгоритмов расчета показателей, теоретически существует ситуация, когда возможны различные сочетания значений коэффициентов Кп и Кос.

Теоретически их четыре (Таблица 7.12):

Кп > 2, Кос > 0.1;

Кп < 2, Кос > 0.1;

Кп > 2, Кос < 0.1;

Кп < 2, Кос < 0.1.

Таблица 7.12. Значения коэффициентов Кп и Кос в зависимости от структуры баланса

Очевидно, что значения расчетных коэффициентов зависят главным образом от структуры пассива баланса. В частности, низкие значения показателя Кос могут иметь место либо при значительном удельном весе долгосрочных заемных средств и прочих источников в общей скмме источников средств, либо при примерном равенстве величины оборотных средств и срочной кредиторской задолженности.

Вторая ситуация представлена вариантом 4 и, в принципе, не является столь уж ненормальной. Она может иметь место достаточно часто, когда предприятие подавляющую часть текущих активов приобретает за счет краткосрочных ссуд, что вполне приемлемо для предприятий с высокой оборачиваемостью оборотных средств или незначительной их суммой. Кроме того, в обоих случаях из расчетов выпали некоторые источники покрытия. Если в варианте 3 предположить, что они являются источниками покрытия раздела 1 актива баланса, то значение коэффициента Кос будет уже больше 0.1.

В-третьих, условие Кп>2 само по себе является достаточно жестким и вряд ли выполнимым для большинства предприятий. Критическое значение «2» взято из мировой учетно-аналитической практики без учета реальной ситуации на отечественных предприятиях, когда большинство из них продолжают работать, как и в условиях централизованно планируемой экономики, с знпачительным дефицитом собственных оборотных средств.

В экономически развитых странах нормативные значения подобных коэффициентов дифференцированы по отраслям и подотраслям и, что очень важно, используются не для принятия волевых решений, а как средство анализа.

Так, по данным Министерства торгвли США, коэффициент Кп по ряду отраслей и групп предприятий в 1990 г имел следующие значения:

корпорация производственной сферы – 1.47;

производство продуктов питания – 1.25;

издательская деятельность – 1.67;

химическая промышленность – 1.3;

нефтяная и угледобывающая промышленность – 1.00; машиностроение – 1.85;

производство электрооборудования и электронной техники – 1.47;

розничная торговля – 1.5.

Представляется целесообразным уточнить, а главное дифференцировать, значение показателя Кп по отраслям и подотраслям. В частности, розничная торговля в нашей стране в последние десятилетия традиционно кредитовалась на условиях долевого участия покрытия товарных запасов: приблизительно 50% собственных средств и 50% привлеченных средств. Такой ситуации соответствует значение показателя Кп, как правило, меньше 2.

В значительной степени ситуация со структурой источников средств сохранилась, поэтому, если сейчас применить к торговле приведенные в постановлении критерии, подавляющую часть торговых предприятий нужно объявлять банкротами.

По данным Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве), значение коэффициента текущей ликвидности в среднем по предприятиям страны в 1994 г. не превосходило 1.4.

При наличии оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной решение о ближайших перспективах в изменении финансового положения предприятия делается на основании прогнозного значения коэффициента Кув, рассчитанного на конец так называемого «периода восстановления платежеспособности», равного шести месяцам. Для этого сопоставляют значение расчетного Кп и установленного Кп (последний принимается равным 2). По своей сути коэффициент Кпр представляет собой прогнозное значение коэффициента Кп по истечении шестимесячного периода. решение о наличии у предприятия реальной возможности восстановить платежеспособность принимается в том случае, если значение показателя Кув будет не меньше единицы, что означает, что в течение шести месяцев предприятие способно выйти на нормативное значение показателя Кп = 2. Таким образом, для расчета показателя Кпр необходимо составить прогнозный баланс на конец предстоящего шестимесячного периода.

При наличии оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, но в случае выявления реальной возможности у предприятия восстановить платежеспособность в установленные сроки (Кув > 1), принимается решение об отложении на срок до шести месяцев признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным.

В случае признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным нормативными документами предусматривается проведение анализа зависимости установленной неплатежеспособности предприятия от задолженности предприятия перед ним. под последней понимаются не исполненные в срок обязательства полномочного органа государственной исполнительной власти или субъекта РФ по оплате заказа, размещенного на предприятии и являющегося для него обязательным. в этом случае объем кредиторской задолженности (знаменатель коэффициента текущей ликвидности) уменьшается на сумму государственной задолженности.

При отсутствии оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной тем не менее рекомендуется рассчитать прогнозное значение коэффициента Кпр на конец предстоящего трехмесячного периода. если полученное значение будет меньше 1, может быть принято решение о возможной утрате предприятием платежеспособности, то есть о том, что предприятие в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами. В этом случае ввиду реальности угрозы утраты данным предприятием платежеспособности оно ставится на учет в Федеральном управлении по делам о несостоятельности (банкротстве).

В отличие от показателей Кп и Кос, алгоритмы расчета которых достаточно просты и наглядны, показатель Кув может быть рассчитан различными способами. Наиболее простой, но вместе с тем весьма сомнительный по качеству прогноза алгоритм приведен в Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительности структуры баланса, утвержденных распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).

Этот алгоритм предусматривает распространение на будущий период тенденции коэффициента текущей ликвидности, имевшей место в предыдущих периодах. Так, если на дату отчета Кп = 1.8 и прирост (снижение) показателя за отчетный период (например, квартал) составил +0.05 (-0.04), то значение Кп на конец предстоящего месячного периода предлагается рассчитывать исходя из среднемесячного прироста (снижения), то есть прогнозное значение коэффициента Кп будет равно соответственно:

Кпр = 1.8 + 2 х 0.05; Кпр. = 1.8 – 2 х 0.04 = 1.72

Приведенный алгоритм практически не предусматривает за предприятием возможности принимать какие-либо действия в отношении изменения его политики управления оборотными средствами. Единственным достоинством такого алгоритма является его простота. Вместе с тем достаточно очевидно, что любое предприятие, особенно имеющее на дату отчета неудовлетворительную структуру баланса, обязано предпринимать все доступные, а возможно, и экстраординарные меры по восстановлению своей платежеспособности. Эти меры должны быть приняты во внимание при расчете прогнозного значения коэффициента текущей ликвидности.