Оценка предприятий. Доходный подход

Доверительный собственник вступает во владение имуществом, являющимся предметом договора об учреждении траста, с момента вступления в силу договора, если иное не предусмотрено его условиями. После прекращения договора об учреждении траста все имущество, имущественные и неимущественные права, составлявшие предмет этого договора, переходят к учредителю траста или его правопреемникам (наследникам), если иное не установлено договором.

Типовым договором об учреждении траста (доверительной собственности) на пакет акций, находящихся в государственной собственности, утвержденным распоряжением Госкомимущества России от 15.02.94 г. № 343-р, определено, что доверительный собственник владеет и распоряжается переданными акциями исключительно в интересах бенефициария (т.е. бюджета Российской Федерации), не допуская смешения личных интересов с интересами бенефициария. Доверительный же собственник вправе оставлять в своем распоряжении определенный условиями договора о трасте процент дивидендов, получаемых по акциям, для использования на цели инвестирования в деятельность предприятия - эмитента (группы предприятий, акциями которых он владеет ).

Поскольку доверительный собственник в соответствии с действующим законодательством не может быть бенефициарием траста и в настоящее время законодательством не предусмотрен выкуп доверительным собственником акций, находящихся в трасте, то именно вышеуказанный процент по дивидендам, по праву принадлежащий доверительному собственнику (которые, в свою очередь, могут быть получены лишь в случае эффективного управления пакетом акций, находящихся в государственной собственности), может быть направлен на инвестиции, т.е. на приобретение (выкуп) акций акционерного общества - эмитента. Поскольку дивиденды в акционерном обществе выплачиваются в соответствии с уставом общества лишь определенное число раз в год, постольку инвестиционный процесс естественно «растягивается» во времени, т.е. доверительный собственник может формировать существенный пакет акций в целях эффективного управления акционерным обществом, но уже в качестве реального собственника, в течение длительного периода времени. Таким образом, акции акционерного общества-эмитента могут выкупаться постепенно, по частям, собираться вплоть до контрольного пакета, что целесообразно лишь при их растущей ликвидности, т.е. при условии прибыльной работы предприятия, в которое вкладываются инвестиции. А это возможно только при грамотном, профессиональном управлении инвестиционным процессом в акционерном обществе. Именно в этом случае необходим перманентный процесс оценки стоимости имущества, выраженного в акциях.