Оценка предприятий. Доходный подход

Данный метод расчета общего коэффициента капитализации, используемый для вложений собственного капитала, состоит в том, что одна из ДВУХ составляющих коэффициента - процентная ставка (или ставка дохода на инвестиционный капитал) - разбивается на отдельные компоненты. Путем суммирования этих компонентов и рассчитывается процентная ставка. К безрисковой ставке дохода (которая обычно равна ставке дохода на долгосрочные, а если они отсутствуют, то на среднесрочные правительственные облигации) прибавляются следующие компоненты:

1. Поправка за дополнительный риск, который имеется на все другие (кроме правительственных долгосрочных облигаций) виды инвестиций. Общее правило при этом гласит: чем больше риск, тем больше должна быть величина процентной ставки, чтобы побудить инвестора к риску.

2. Поправка за дополнительный риск, связанный с неэффективным управлением инвестициями. Чем более рискованны инвестиции (в отличии от вложений в правительственные облигации), тем более компетентного управления они требуют. Здесь следует обратить внимание: вознаграждение за управление инвестициями неадекватно комиссионным вознаграждениями, получаемым за управление недвижимостью или за брокерские услуги, так как эти затраты, как правило, включаются в состав операционных расходов и вычитаются из выручки при определении прибыли. Вознаграждения же управляющим, как правило, выплачиваются из прибыли предприятия. Размер этой поправки может находиться в диапазоне от 1 до 5%.

3. Поправка на низкую ликвидность предприятия. Некоторые предприятия можно реализовать на рынке за короткий период времени, тогда как для продажи других, возможно потребуются годы, особенно если на соответствующем секторе рынка наблюдается спад деловой активности.

Таким образом, процентная ставка равна сумме безрисковой ставки и величин поправок на дополнительный риск, на неэффективное управление и на низкую ликвидность.