Финансовый менеджмент: Учебник
Глава 5. Финансовые решения в отношении активов хозяйствующего субъекта
5.2. Финансовые активы; оценка и управление
5.2.9. Доходность акции
По аналогии с формулами для облигаций формулы, рассмотренные в разделе, посвященном оценке акций, могут применяться и для оценки значений ожидаемой доходности акций; при этом в соответствующих формулах необходимо лишь заменить теоретическую стоимость Vt на рыночную цену Рm. Таким образом, доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находят по формуле
(5.16)
где D - ожидаемый дивиденд;
Pm - текущая рыночная цена акции.
Следует отметить, что, принимая решение о целесообразности покупки акции на основе формулы (5.16), неявно предполагают, что после покупки акции инвестор не думает продать ее в ближайшем будущем. Поэтому общая доходность здесь совпадает с текущей дивидендной доходностью. Считается, что такой оценки, в принципе, достаточно для принятия решения; в дальнейшем при возникновении необходимости продать акцию можно рассчитать фактические значения и других показателей доходности.
Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через какое-то время, то он может получить некоторые оценки ожидаемых значений общей (kt), дивидендной (kd) и капитализированной (kc) доходности. В частности, можно воспользоваться формулой
(5.17)
где Р0 – рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;
Р1 – ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;
n – ожидаемое число лет владения акцией.
Пример. Предполагаемая цена продажи акции составляет 100 тыс. руб., рыночная цена на момент принятия решения о покупке 85 тыс. руб. Предполагается, что продать ее можно будет по цене 100 тыс. руб. через два года. Рассчитать доходность акции, если ожидаемый дивиденд – 2 тыс. руб.
Решение. По формуле (5.17) имеем:
или 39%
Это очень хорошая доходность акции.
Для оценки значений ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на основе модели Гордона:
(5.18)
где D0 – последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;
P0 – цена акции на момент оценки;
g – темп роста дивиденда.
Пример. Рассчитать доходность обыкновенной акции, если величина последнего дивиденда равно 10 тыс. руб., цена акции на момент оценки 85 тыс.руб., темп прироста дивиденда – 0.05%.
Решение. По формуле (5.18) имеем:
=11.82%
Любые операции с финансовыми активами базируются не только на оценке стоимости и доходности того или иного актива, но и на оценке риска. В отличие от первых двух показателей последний имеет очень важную особенность – в известной степени его значениями можно управлять.
Если значение рыночной цены любого финансового актива практически не зависит от действий индивидуального инвестора, то величиной риска финансовый менеджер может управлять. достигается это формированием инвестиционного портфеля, который комплектуется из ценных бумаг, различающихся доходностью и ее динамикой.
